多數業(yè)內人士表示，政策驅動(dòng)下的環(huán)保產(chǎn)業(yè)將保持高增長(cháng)態(tài)勢，而環(huán)保企業(yè)普遍規模小、集中度低的現狀將使并購繼續成為2014年環(huán)保產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵詞。
IPO暫緩下的并購潮
你看我們現任領(lǐng)導人的風(fēng)格便知，反對鋪張浪費，那么在這幾年里，環(huán)保節能公司肯定是發(fā)展最快的，公司又多，所以并購也會(huì )越來(lái)越多。一名資產(chǎn)管理機構人士表示。
根據興業(yè)證券的統計數據，2013年環(huán)保上市公司并購筆數在70起左右，并購金額在180億元左右，而2012年涉及環(huán)保領(lǐng)域的并購項目還不足20例。
這其中，以業(yè)務(wù)規模擴張為目的的橫向并購占據了近一半的比例，尤其是在水務(wù)領(lǐng)域，由于這一行業(yè)發(fā)展較早，并購交易額也較大。
從去年3月斥資近1億歐元收購威立雅旗下葡萄牙水務(wù)、5億元收購東莞7家水務(wù)公司股權、2.7億元收購北京建工集團全資子公司北京建工環(huán)境發(fā)展60股權后，7月北控水務(wù)又以13.5億元收購標準水務(wù)有限公司的兩個(gè)全資子公司及其36個(gè)水務(wù)項目，9月又以9.55億元再獲實(shí)康水務(wù)9個(gè)水務(wù)項目，全年并購投入資金金額近40億人民幣。
此后，北控水務(wù)又在去年11月2日獲得亞洲開(kāi)發(fā)銀行2.4億美元長(cháng)期貸款，用于支持高標準的污水處理廠(chǎng)以達到再生水水質(zhì)要求。業(yè)內人士預計，北控水務(wù)將借此進(jìn)一步以并購方式擴大其在國內水務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。目前北控水務(wù)的日處理量或在2000萬(wàn)噸左右，但市場(chǎng)占有率僅為4.
北控水務(wù)集團有限公司執行董事房勇近日在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，目前國內新建水處理項目總數和平均規模呈雙下降趨勢，新的投資機會(huì )主要集中在水廠(chǎng)的提標改造，或向鄉、鎮、縣等更小的行政區域深入。其實(shí)現在買(mǎi)水務(wù)資產(chǎn)還是當作一個(gè)金融資產(chǎn)，先把資產(chǎn)規模做大，再把利潤做高。不少公司都寄望于以后污水提標和自來(lái)水漲價(jià)。目前的收益率都比較低，最高不超過(guò)7.
興業(yè)證券認為，環(huán)保上市公司超募資金豐厚使得其有閃轉騰挪的空間，公司高估值使得其有通過(guò)并購來(lái)實(shí)現外延式擴張的訴求。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)中大公司不多，積累到一定程度肯定要整合，現在具備條件了，而且還受到了十八大的宏觀(guān)政策影響之前公用事業(yè)市場(chǎng)化改革的爭論一直很大，直到十八大才不爭論了，所以市場(chǎng) 政策遇到一塊兒，這是環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購多起來(lái)的原因。大岳咨詢(xún)總經(jīng)理金永祥表示。
除此以外，在固廢領(lǐng)域，也有不少企業(yè)在地域上進(jìn)行拓展。更名后的瀚藍環(huán)境以18.5億元收購創(chuàng )冠環(huán)保，一舉突破了對外發(fā)展的瓶頸，將固廢業(yè)務(wù)從南海拓展至全國。
大氣領(lǐng)域的環(huán)保企業(yè)則在產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行縱向延伸。
2012年收購北京吉天進(jìn)軍實(shí)驗室儀器領(lǐng)域后，聚光科技又在2013年年底以1.62億元收購東深電子九成股權，進(jìn)入水利自動(dòng)化領(lǐng)域。同時(shí)，中電遠達（600292.SH）通過(guò)收購遠達催化劑，實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈延伸；先河環(huán)保也并購美國CES，以提升技術(shù)、延長(cháng)產(chǎn)品線(xiàn)，以期在重金屬監測領(lǐng)域拔得頭籌。
值得一提的是，天瑞儀器也在去年9月底以15億元收購營(yíng)收規模為其三倍的宇星科技。
一名資本界人士透露，宇星科技在一年前就想在香港上市，但由于各種原因未能成行。大摩給做的招股說(shuō)明書(shū)材料都準備到一半了，但業(yè)績(jì)起不來(lái)，存在大量應收賬款，投資方又想退出。
在過(guò)去一年中，有不少企業(yè)難熬IPO暫停之苦，通過(guò)借殼上市。
這其中包括了云南祥云飛龍再生科技股份有限公司通過(guò)借殼圣萊達上市，交易規模達63億元。此外，停牌近兩年的*ST科健也以非公開(kāi)發(fā)行的股份作為對價(jià)，收購江蘇天楹環(huán)保能源股份有限公司，交易額達18億元。
IPO暫停使得非上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展的資金壓力加大，非上市環(huán)保公司或向上市公司投誠，或借殼上市公司完成上市。興業(yè)證券認為，過(guò)去一年中，IPO暫停反向推動(dòng)了并購發(fā)展。
高估值效應見(jiàn)頂
熟悉這兩樁交易的投資機構人士表示，由于過(guò)去一年IPO沒(méi)開(kāi)閘，借殼上市的企業(yè)較多。今年肯定就沒(méi)那么多了，借殼無(wú)非是比IPO快一點(diǎn)，里面還有一些借殼成本。
前述資本界人士也認為，現在借殼上市要按新的IPO審批流程來(lái)走，今年將基本不存在借殼上市的環(huán)保企業(yè)。
并購整體上會(huì )降溫，現在A(yíng)股發(fā)行順暢了，業(yè)績(jì)還可以的企業(yè)又重新點(diǎn)燃獨立上市的希望。啟明創(chuàng )投副總裁尹明表示，在IPO重啟的情況下，依然想做并購的可能有兩種，一種是上市法律結構存在一些瑕疵的，還有一些就是自身業(yè)務(wù)比較小的公司。比如做水監測的某一兩個(gè)參數的，上市公司可以注入企業(yè)管理文化，并把自身的銷(xiāo)售渠道嫁接進(jìn)來(lái)，但真正有增長(cháng)的企業(yè)還是愿意自己琢磨上市。他透露，他們投資的某些企業(yè)也希望進(jìn)一步做好主業(yè)，單獨上市。
尹明認為，上市公司做收購的一個(gè)潛在動(dòng)機在于炒概念。
收購的企業(yè)質(zhì)量可能沒(méi)那么好了，但收購方可能不是非常在意。一些熱門(mén)的概念，比如土壤修復等，會(huì )受到上市公司的追捧。他表示，2014年將迎來(lái)一波解禁潮，也不排除有企業(yè)想在此之前炒作一些概念來(lái)拔高業(yè)績(jì)，刺激股價(jià)，以便老股東套現。
他對記者表示，諸如垃圾焚燒領(lǐng)域等，再往后作為一個(gè)概念將會(huì )逐漸降溫。資本市場(chǎng)的關(guān)注度在下來(lái)，高估值效應已經(jīng)到頂點(diǎn)了。
垃圾焚燒項目從審批、周邊居民接受，到建好、點(diǎn)火運行，未知性比較多。如果每個(gè)項目都往后推一推，對企業(yè)的影響就比較大。尹明說(shuō)。
也有業(yè)內人士稱(chēng)，并購還會(huì )持續，而且今年會(huì )加劇。清華大學(xué)環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究所所長(cháng)傅濤表示，環(huán)保行業(yè)的重組遠沒(méi)有結束，上市公司光靠自身發(fā)展很難滿(mǎn)足資本市場(chǎng)對它的預期。這中間，一些重資產(chǎn)的和達不到創(chuàng )業(yè)板要求、上市通道不暢的輕資產(chǎn)企業(yè)、只有單一技術(shù)的中小型企業(yè)都會(huì )是被并購的對象。
進(jìn)入新的一年，環(huán)保并購熱持續蔓延。1月2日，菲達環(huán)保以8000萬(wàn)元收購辰通環(huán)境，1月7日，燃控科技收購藍天環(huán)保。
去年整個(gè)行業(yè)并購比較多最主要還是板塊關(guān)注度高，大家都看好行業(yè)前景，愿意掏錢(qián)。IPO暫緩只是其中一個(gè)原因，因為其他行業(yè)也暫緩，但也沒(méi)有出現并購熱潮。一名基金分析師表示，目前較難判斷哪些子行業(yè)有較多機會(huì )。去年是并購第一年，對企業(yè)業(yè)績(jì)的貢獻還有不確定性。
有一個(gè)領(lǐng)域值得期待，就是自來(lái)水。一旦地方政府背景的企業(yè)變?yōu)榛旌纤兄平?jīng)濟，自來(lái)水價(jià)格改革到位，具備新的條件，就會(huì )有新的機遇。金永祥認為。
北控水務(wù)一高管表示，去年公司在固廢領(lǐng)域曾有一些收購的想法，后來(lái)由于一些原因沒(méi)有實(shí)現。在這塊經(jīng)驗比較有限，要進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域，傳統重資產(chǎn)的企業(yè)在固廢新的板塊，例如餐廚垃圾，由于技術(shù)工藝本身不成熟，沒(méi)有太大優(yōu)勢，要和像光大這樣做垃圾處理非常成熟的企業(yè)競爭是比較難的。
他透露，去年北控水務(wù)和清華大學(xué)聯(lián)合成立了一家新公司，將成為今年集團在固廢領(lǐng)域拓展的主要平臺，且主要從事新的污泥處理業(yè)務(wù)。污泥是污水處理的下游行業(yè)，有一定相關(guān)性。我們會(huì )走輕資產(chǎn)模式，不排除收購一些項目。
事實(shí)上，不少企業(yè)都公開(kāi)表達過(guò)收購意向。中電環(huán)保1月7日在投資者調研活動(dòng)中表示，現階段在穩固原電力市場(chǎng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，將持續加大對非電力行業(yè)及市政的水處理、煙氣治理及污泥固廢處置等市場(chǎng)領(lǐng)域的發(fā)展。
在香港上市的中滔環(huán)保執行董事盧已立及財務(wù)總監薛漢榮此前在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)也曾表示，將繼續通過(guò)收購進(jìn)行擴張，并將考慮區域行業(yè)發(fā)展、環(huán)境保護措施的實(shí)施及超過(guò)20的預期投資回報率。
值得注意的是，國電清新和維爾利均在去年12月底發(fā)布公告，分別稱(chēng)正在籌劃收購股權、向特定對象發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)。
此前，國電清新曾在投資者互動(dòng)平臺上表示，在發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)基礎上，向固體污染物治理、節能、資源綜合利用及深加工等多領(lǐng)域的投資、建設、運營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化縱深發(fā)展。
維爾利2013年在餐廚垃圾及混合垃圾處理方面取得了突破，通過(guò)控股北京匯恒拓展其在水處理行業(yè)的業(yè)務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。
賣(mài)方市場(chǎng)為主
環(huán)保行業(yè)的高景氣度，還激勵著(zhù)一些非環(huán)保上市企業(yè)轉型，尋找新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。其中不乏餐飲企業(yè)湘鄂情收購中昱環(huán)保51股權、主營(yíng)數控鈑金的寶馨科技收購南京友智科技，進(jìn)入煙氣流量監測領(lǐng)域等例子。
金永祥指出，在火熱的并購潮背后，目前仍然是賣(mài)方市場(chǎng)，競爭在加劇。賣(mài)方要價(jià)比較高，好多人到最后都沒(méi)有拿到項目。因為整個(gè)市場(chǎng)相對固定，賣(mài)方想要維持下去是可以的，并沒(méi)有急于拓展的愿望，想賣(mài)更多錢(qián)，就會(huì )和很多企業(yè)談，有的幾乎與業(yè)內的企業(yè)都談過(guò)了。
他說(shuō)，目前國內環(huán)保企業(yè)在并購方面還沒(méi)有形成規范的市場(chǎng)。國際上的基本做法是要想賣(mài)項目，先請中介機構來(lái)幫賣(mài)方做一個(gè)信息備忘錄，也就是包裝，把賣(mài)方所有的想法都表達出來(lái)，然后詢(xún)價(jià)招標，感興趣的買(mǎi)家會(huì )來(lái)調研、報價(jià)，經(jīng)過(guò)談判即可成交。而現在國內一些企業(yè)談項目，往往都是找東找西，最后一輪談下來(lái)都不行，又往回談。
金永祥告訴記者，之所以會(huì )有這種現象，仍然在于國內市場(chǎng)化程度不夠。國外是比較專(zhuān)業(yè)化的路線(xiàn)，社會(huì )分工明確，中介機構，包括投行、律師、運營(yíng)管理的專(zhuān)家組成一個(gè)專(zhuān)業(yè)的團隊來(lái)操作，每一個(gè)人只對自己關(guān)注的領(lǐng)域有發(fā)言權，買(mǎi)賣(mài)雙方都容易交流。但國內很多企業(yè)主在這方面并沒(méi)有意識。有時(shí)候包裝表達不清晰，買(mǎi)方也不熟，就會(huì )埋一個(gè)雷，互相扯皮時(shí)有發(fā)生。比如，我說(shuō)好投進(jìn)5億元，明天接手，但項目到手了，錢(qián)沒(méi)付，或者反過(guò)來(lái)的情況都會(huì )有，對雙方來(lái)說(shuō)這都是一種效率的消耗。
事實(shí)上，此前三維絲收購北京洛卡流產(chǎn)，就曾被外界質(zhì)疑是溢價(jià)過(guò)高所致。在北京洛卡應收賬款高企并曾陷入專(zhuān)利糾紛的同時(shí)，三維絲以851.7的高溢價(jià)來(lái)進(jìn)行收購。
三維絲對收購失敗的解釋是，市場(chǎng)情況已發(fā)生較大變化，如果按原有的交易方案實(shí)施，股東協(xié)調有較大難度。
不過(guò)，此后的2013年12月30日，三維絲發(fā)布公告，稱(chēng)正在籌劃新的重大資產(chǎn)重組事項，公司股票自當日起開(kāi)始停牌。
作者：佚名 源自：中國水處理網(wǎng)
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